VVIXとVIXの関係を分析することで市場心理が読める?

  • VIX
投稿者名:守屋 史章  金森 雅人

VIXの様子を視覚的にわかりやすくした独自のVIX指数タームストラクチャースクイーズチャートや、VIX/VIX3Mレシオ、VVIX/VIXレシオ、MOVE指数、米国債金利等を用いて2023年3月28日(火)の米国市場の様子を分析しています。  

米国株式市場概況(NYダウ、S&P500、ナスダック総合指数)

日本時間2023年3月28~3月29日朝の概況
NYダウ、S&P500、NASDAQともに下落しました。
NYダウ

<TradingView提供のチャート>

S&P500

<TradingView提供のチャート>

NASDAQ総合指数

<TradingView提供のチャート>

VIX指数とVIX先物の位置関係

VIX指数は19.97ptと20ptを割り込みました。
第1限月と第2限月のコンタンゴ率は4.66%でした。

<vixcentral提供のチャート>

VIX各指数とVIX先物のタームストラクチャー(コンタンゴかバックワーデーションか)

9DAYはVIX指数より下にあります。
タームストラクチャーは指数も先物もコンタンゴです。

<vixcentral提供のチャート>

VIX指数タームストラクチャースクイーズチャート

3月10日のスパイクから徐々に下落してきて指数の順番も正常に戻っています。
幅も広がってきました。
9DAYが16ポイントを割り込むことを期待したいところです。

見てわかるように、スクイーズチャートは幅が広くなった状態が続いた後にしぼんでいくのを繰り返しています。
下落のサインが出るかもしれませんが、広がり始めたところがリスクオンのタイミングと言えそうです。

<TradingView提供のチャート>

VIX/VIX3Mレシオ

0.89ポイントと目安の0.9ポイントを下回っています。

<TradingView提供のチャート>

VVIX/VIXレシオ

VVIXとVIXは9日移動平均を採用しています。
VVIXはVIXのボラティリティなので数値が高くなる傾向があります。

コロナショックの時に高い値を取っていて200近くまで上昇しました。
現在は91ポイントです。

VVIXはVIXオプションから算出している数値です。
VIX指数はS&P500の変動率の予想で、VVIXはVIX指数の変動率の予想です。

VIXオプションが使われるのか、S&P500の下落ヘッジと目的としたプットオプションが買われているのかどちらかです。

ヘッジに使うのにVIXとVVIXのどちらが使いやすいかという観点で考えると、純粋にS&P500のヘッジをするならS&P500のプットを買えば良いのですが、資金効率の観点ではVVIXのほうがボラティリティが高い傾向にあります。

小額資金でレバレッジがかかって利益額が増える可能性がありますので、VIXオプションのほうが買われやすいのかもしれません。

VIXとVVIXの動き方のずれを追うためにVVIX/VIXで指標化できます。

VVIX/VIXレシオの5日平均とS&P500の株価を比較すると相関があるように見えます。
VVIX/VIXレシオが上がるときや下がるときを検証してみましょう。

基本的にVVIX/VIXが底を打って上がるときは株式市場も上昇しています。
株価の上下はなかなか予測できませんので、代用の指標としてVVIX/VIXレシオで予想ができないか考えてみます。

このレシオが上昇しているときは、VVIXが低下していますが同時にVIXも同様に低下して、分母のVIXが小さくなるのでレシオが高くなります。
基本的にレシオが上がるときは両方とも低下している局面です。
VVIXとVIXが両方とも低下しているレシオ上昇局面は安心できるので、株式をロングで保有してもいいかもしれません。
だんだん頭がもたげてくると株式市場も下落してきますので、このタイミングをどう判断するかです。

一方で気を付けなければいけないのは、レシオの上昇が望まれない上昇に変わる局面です。
VVIXが底を打って上昇した時にまだVIXが低下している場面や、両方とも上向きになっているときにレシオが上昇するのは良くないパターンと考えられます。

VVIXが右肩上がりになっている、つまりVIXがまだ下がっている最中にVVIXが上昇しているとレシオが高くなりますので、身構えたほうがいいかもしれないという仮説が生まれます。

翻って今の上昇は両方とも上がっている上昇です。
VVIXのほうがより強く上昇しているのが分かります。

VIXがVVIXよりも下げが大きいからレシオが上がっていくパターンが通常状態とすると、現在はVIXは下がっているのにVVIXが上昇しています。
よって直近のレシオの上昇は株価の変動とは異なる上昇なので、今までの相関とは予測が付かないと解釈でき、注意が必要です。

このようにVVIXの上昇が通常の上昇なのか異常な上昇なのかをVVIXとVIXの相関から見ることができます。

現在はVVIXとVIXが上昇していますがVVIXのほうがより強く上昇しているのでチャートを株式の代用として見ることはできないので注意しましょう。

<TradingView提供のチャート>

SKEW 

濃い青がSKEWで薄い青がVIXです。
薄い青のVIXと黒いS&P500は逆相関にあります。

水色と濃い青は完全に逆相関であるとは言い切れませんが逆相関に近いように見えます。

VIXが上がるとSKEWは下がる関係にあります。逆にVIXが低いとSKEWは高い傾向にあります。
よってSKEWが高いから暴落の兆候があるとは言えないように思います。

SKEWの計算方式は複雑で、VIXが高いときはSKEWが低く計算さえるようなので、どうしても逆相関のように算出されます。

ただし今回はVIXが跳ねてSKEWも跳ねました。

コロナショックの状況を見ても、SKEWは下がっているのが分かります。
よって何か起きた後はすでにSKEWは低くなり、何か起きる前は高いです。
しかし高いからと言って必ず何かが起きるということは分かりません。

SKEWは安定しているときに高く出やすい算出方法です。
高いときは下がるかもしれないので暴落の前兆と説明できなくはないですが、ブラックスワン指数が高いから怖いと一概に怯える必要は無いのではないかと考えます。

SKEWの算出にはVIXも含まれているので、VIXとSKEWの乖離が出ているときはSKEW独自の兆候があるかもしれません。
よって2つの指標を比較するために指標化したのがSKEW/VIXレシオです。

基本的にVIXが低いときにSKEWが高まる傾向にあります。

SKEW/VIXレシオは先行指標になるわけではありませんが、VIXが下げ始めてSKEWが上がり始めたということは低いときの場面から判断できるので、VIXの低下とSKEWの上昇のバランスがいいときには上向きになることが多いです。
よって上向きになっている間は株式をロングで持っていられると解釈できるかもしれません。

<TradingView提供のチャート>

SPYのオーダーフロー

<Marchet Cameleon提供>

200万枚超のロングポジションとなっていました。
ポイントは最も多い取引がプット売りに変わりました。前日最も多かったコール売りはボリュームが下がっています。

プット売りの状況が出ているときは相場状況が良いときがあるので、引き続きウォッチングしていく必要があると考えられます。

まとめ

VIX/VIX3Mは0.9を割り、スクイーズチャートも広がっていて安心感はあり、SKEWとVIXの関係では改善しているように見えますがVVIX/VIXレシオが少し心配です。

 

 

 

 

※当ブログは筆者の個人的な見解を示すものにすぎません。掲載しているデータの収集とその分析についても、筆者の個人的な視点に基づく分析であり、その有効性を保証するものではありません。解説においては、筆者の独自の視点で学習目的のために事例を簡略化している場合があるため、資料の中で紹介される事例は実際の相場とは異なる場合があります。取引事例についても、完全に再現しているものではなく、かつ、その有効性を担保するものではありません。また、本資料に含まれる記述や情報については十分精査しておりますが、その内容に関して筆者は一切責任を負いません。

※当ブログは過去の市場分析と戦略案を検討するものでありますが、取り上げている投資戦略についてはシミュレーション上のものであり、確実にそのような結果が出ることを示すものではありません。また、相場状況によっては損失が出ていた可能性も十分にあり得ます。当該シミュレーション結果が解説の中で説明した戦略の優位性や利益を保証するものではありません。よって、その内容を将来に当てはめて利益が出ることを保証するものではありません。投資手法の有効性などにつきましては、読者の皆様において十分に内容をご精査いただき、商品の特性、取引の仕組み、リスクの存在、手数料等を十分にご理解いただいたうえで、ご自身の投資判断と責任でお取引いただくようお願いします。

※株式取引(米国株式)、オプション取引(米国株オプション取引)においては、株式相場、為替相場の変動等によって損失が生じるおそれがあります。お取引に際しては、あらかじめお取引先の金融商品取引業者等より交付される契約締結前交付書面等を十分にお読みいただき、商品の性質、取引の仕組み、リスクの存在、手数料等を十分に御理解いただいたうえで、御自身の判断と責任でお取引いただきますようお願い申し上げます。
守屋 史章(もりや ふみあき)株式会社M&F ASSET ARCHITECT 代表取締役
【著者情報】
守屋 史章(もりや ふみあき)
株式会社M&F ASSET ARCHITECT 代表取締役
オプショントレード普及協会 主宰
宮崎県出身。
慶應義塾大学法学部法律学科卒、同法学研究科修士課程修了

個人投資家として企業数社に投資し、ビジネスオーナーを務める傍ら、証券などへの投資をも手掛ける。投資におけるオプション取引を普及させることを目的に、金森雅人氏と共同でオプショントレード普及協会を設立。短期トレーディングから長期運用まで幅広い投資ニーズをかなえる資産運用を研究している。
「オプションについて話せる仲間が見つからない」という孤独になりがちな投資の研究と意見交換を行える会員制のメンバーシップを中心に、個人投資家目線だからこその目からウロコの独創的アイデアと分かりやすい解説で、「わかる」「できる」をサポート。
資産運用を始めたい方へのバックアップや資産運用教育セミナー等を定期的に開催し、手厚いサポートと実直さで幅広い層から支持を得ている。
JPX(日本取引所グループ)主催のセミナー講師として登壇多数。日本におけるオプション取引の草分け的存在。
 

関連記事

   オプション取引に関する無料メルマガを購読できます    登録はこちら
TOP
TOP